El flujo de caja descontado (DCF) es uno de los conceptos más importantes que subyacen a la toma de decisiones financieras . También conocido como el “valor del dinero en el tiempo”, el DCF se aplica a cualquier situación en la que el dinero se paga en un momento y se recibe en otro. El análisis DCF es una técnica de presupuestación de capital que se utiliza para cuantificar y evaluar los ingresos y desembolsos de una actividad, proyecto o empresa comercial en particular. Estos flujos de efectivo se expresan en dólares constantes al inicio de la actividad empresarial, considerando riesgo y rentabilidad. relaciones y calendario de los flujos de efectivo. En el DCF, el flujo de caja de cada año sucesivo se descuenta en mayor medida que el año anterior, debido a que se recibe más adelante en el tiempo.
El análisis de flujo de efectivo descontado se utiliza en una amplia variedad de aplicaciones comerciales y financieras. Los préstamos hipotecarios son probablemente el ejemplo más común. El análisis DCF también puede ser utilizado por los inversores para decidir si hay que comprar acciones de valores en una empresa. Además, el análisis DCF puede ayudar a los gerentes comerciales a decidir si realizar una determinada inversión o elegir entre dos o más inversiones potenciales. Una de las aplicaciones más útiles del análisis DCF es para fines de valoración empresarial. Para determinar el valor de una empresa, un analista calcula el valor presente de los flujos de caja futuros de la empresa.
La forma más común de valoración empresarial que utiliza DCF implica los pronósticos de flujo de caja producidos por la empresa para los próximos cinco años, junto con un flujo de caja de “estado estacionario” para el sexto año en adelante. El analista calculará el valor presente de los flujos de efectivo de los primeros cinco años, más el valor presente del valor residual capitalizado del flujo de efectivo en estado estacionario. Bajo esta metodología, todos los años de los flujos de efectivo futuros de la compañía se incautan en la medida de valor. Por supuesto, es fundamental que los flujos de efectivo se estimen razonablemente, prestando el debido cuidado a los diversos factores que pueden afectar los resultados futuros de las operaciones. El analista debe trabajar con una empresa informada. gestión y obtener un conocimiento profundo del negocio, sus competidores y el mercado en general, a fin de realizar un análisis significativo.
PIEDRAS FUNDAMENTALES DEL ANÁLISIS DCF
Según Ronald W. Hilton, autor de Contabilidad gerencial, existen dos métodos principales de análisis DCF: el método del valor actual neto (VPN); y el método de la tasa interna de rendimiento (TIR). Ambos métodos se basan en los mismos cuatro supuestos:
- Todos los flujos de efectivo se tratan como si ocurrieran al final del año. “La complejidad computacional adicional que se requeriría para reflejar el momento exacto de todos los flujos de efectivo complicaría considerablemente un análisis de inversión”, dijo Hilton. “El error introducido por el supuesto de flujo de caja de fin de año generalmente no es lo suficientemente grande como para causar preocupación”.
- Los flujos de efectivo se tratan como si se conocieran con certeza, aunque Hilton señaló que “se pueden realizar ajustes de riesgo en un análisis de VPN para tener en cuenta parcialmente la incertidumbre sobre los flujos de efectivo”.
- Todas las entradas de efectivo se reinvierten en otros proyectos que generan ingresos para la empresa.
- El efectivo se obtiene a través de un mercado de capitales perfecto .
Hilton admitió que “en la práctica, estos cuatro supuestos rara vez se cumplen. Sin embargo, los modelos de flujo de efectivo descontados proporcionan un método eficaz y ampliamente utilizado de análisis de inversiones. La mejor toma de decisiones que resultaría del uso de modelos más complicados rara vez compensa el costo adicional de información y análisis “.
Tanto el método NPV como el método IRR de análisis DCF son utilizados por las empresas para tomar decisiones de inversión. El método NPV implica calcular el valor actual neto de una inversión potencial utilizando el costo de capital de la empresa como tasa de descuento. Bajo este método, la empresa debe aceptar cualquier inversión que tenga un valor presente neto mayor que cero y rechazar cualquier otra. El método de la TIR implica calcular la tasa interna de rendimiento de una inversión potencial o la tasa de descuento que arroja un valor actual neto de cero para el proyecto. Bajo este método, la empresa debe aceptar cualquier inversión que tenga una TIR mayor o igual al costo de capital de la empresa y rechazar cualquier otra.
DETERMINANDO LAS TARIFAS DE DESCUENTO
Un elemento importante del análisis de FED es la determinación de la tasa de descuento adecuada que debe aplicarse para devolver los flujos de efectivo a su valor actual. Generalmente, la tasa de descuento debe determinarse de acuerdo con los siguientes factores:
- Riesgo del negocio o proyecto: cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la tasa de rendimiento requerida.
- Tamaño de la empresa: Los estudios indican que las rentabilidades también están relacionadas inversamente con el tamaño de la entidad. Es decir, una empresa más grande proporcionará tasas de rendimiento más bajas que una empresa más pequeña de naturaleza similar.
- Horizonte de tiempo: generalmente, las curvas de rendimiento tienen pendiente positiva (los instrumentos a más largo plazo tienen una tasa de interés más alta); por lo tanto, los flujos de efectivo que se recibirán durante períodos más largos pueden requerir una pequeña prima en la tasa de interés o de descuento.
- Relación deuda / capital: el apalancamiento de la empresa impulsa la combinación de tasas de deuda y capital en la ecuación general del costo de capital. Este es un factor que puede ser de considerable importancia, ya que las tasas de rendimiento de la deuda y el capital social dentro de una empresa pueden variar considerablemente.
- Base real o nominal: las tasas de interés o rendimiento del mercado se expresan sobre una base nominal. Si las proyecciones de flujo de efectivo se realizan sobre una base real (sin ajustar la inflación), entonces la tasa de descuento debe convertirse a términos reales.
- Consideraciones del impuesto sobre la renta: Si los flujos de efectivo en consideración son después de impuestos, entonces la tasa de descuento debe calcularse utilizando un costo de deuda después de impuestos en la ecuación del costo de capital.