¿Que es la tasa de interés?
Es la naturaleza humana preferir la gratificación inmediata. No nos gusta posponer el consumo. Si se nos solicita retrasar nuestra satisfacción, exigimos una recompensa. Esta recompensa a menudo toma la forma de un mayor consumo en el momento posterior. Esta misma idea se aplica al dinero. Se ha observado que el dinero es tan bueno como para qué se puede usar. Ya sean dólares, rublos o dracmas, el dinero es una medida de la capacidad de consumo. Si prestamos dinero renunciamos al posible consumo inmediato que representa, y esperamos una recompensa en forma de una rentabilidad superior a la cantidad originalmente prestada. En el caso del dinero, la recompensa, o la diferencia entre lo prestado y lo que se devuelve, se denomina interés. Alternativamente, los intereses se pueden considerar como renta.
Un argumento similar a favor del interés es que el dinero podría haberse utilizado para comprar activos. Luego, esos activos podrían alquilarse a otras partes (o usarse directamente para producir un rendimiento). El interés, entonces, es una compensación por el alquiler o la devolución perdida. Más directamente, el interés es el costo de “alquilar” el dinero en sí.
MEDICIÓN
Por razones de comparabilidad, el interés se especifica normalmente como una tasa de aumento porcentual, en lugar de como una cantidad absoluta. La “tasa de interés” es el aumento porcentual:
La tasa de interés también se describe a veces en términos de “puntos básicos”, siendo un punto básico la centésima parte del 1 por ciento. La diferencia entre la tasa de interés del 10,25 por ciento y la tasa de interés del 10,00 por ciento es de 25 puntos básicos.
La especificación de la tasa de interés no está completa a menos que se especifique el período durante el cual ocurre el aumento. Aunque las tasas de interés se expresan en términos de tasa anual, los intereses se pueden calcular y vencer con más frecuencia que una vez al año. El período durante el cual se calcula el interés se denomina período de capitalización. El período estándar para la capitalización es de un año, pero no son inusuales otros intervalos, como la capitalización trimestral, diaria o incluso continua.
Cuando el período de capitalización sea inferior a un año, la tasa por período debe convertirse a una tasa anual. El método más simple de anualización se llama “interés simple” o tasa de porcentaje anual (APR), que se calcula simplemente multiplicando la tasa por período por el número de períodos en un año. El “rendimiento” o tasa de interés de los bonos, por ejemplo, normalmente se calcula sobre una base semestral y luego se convierte a una tasa anual multiplicando por dos. Aunque esta tasa es incorrecta cuando el período de capitalización es inferior a un año, se ha convertido en una convención, un vestigio de los días de cálculo manual. La tasa de interés anual realizada o “efectiva” será más alta que la tasa anual establecida debido al interés sobre el efecto de interés. Por ejemplo, suponga que se toman prestados $ 100 al 10 por ciento compuesto semestralmente. Al final de los seis meses, se pagan $ 50. El reduce la cantidad en manos del prestatario durante los próximos seis meses a $ 95,00. Por lo tanto, el prestatario paga un interés anual de $ 10,00 para pedir prestado un promedio de $ 97,50, una tasa real de aproximadamente 10,25 por ciento. Alternativamente, si $ 100. 00 se invierte durante un año al 6 por ciento compuesto anualmente, el prestamista recibirá $ 106.00 al final del año, un rendimiento del 6 por ciento para el prestamista. Los mismos $ 100,00 invertidos al 6 por ciento compuesto semestralmente darían lugar a pagos de intereses de $ 3,00 a los seis meses y al año. Sin embargo, el pago de $ 3.00 recibido a los seis meses se agregaría al monto principal y se reinvertiría al 6 por ciento, de modo que el pago de intereses durante los segundos seis meses sería de $ 3.30. Con capitalización semestral, la cuenta del inversionista al final del año tendría la inversión original de $ 100.00, el pago de intereses a seis meses de $ 3.00 y el pago de intereses a un año de $ 3.30, un total de $ 106.30. Esta sería una tasa de rendimiento real o realizada del 6,3 por ciento. Los $ 0 extra. 30 es interés sobre el interés. El efecto del interés sobre el interés y la capitalización más de una vez por período no es grande para un período determinado, pero durante períodos prolongados la cantidad realizada puede ser significativamente diferente. Si los $ 100,00 anteriores se hubieran invertido al 6 por ciento durante 20 años a interés simple, es decir, sin capitalización, ignorando la reinversión de los pagos de intereses, la cantidad final sería los $ 100,00 originales, más los pagos de intereses de 20 años que ascienden a $ 120,00, un total de $ 220.00. Si los pagos de intereses se reinvierten al 6 por ciento compuesto anualmente, la cantidad final sería de $ 320,71, con un interés sobre los intereses de $ 100,71. Los mismos $ 100 invertidos durante 20 años al 6% compuesto semestralmente aumentarían a $ 326,20. Los $ 5.
El cálculo de la tasa de interés que incluye el efecto compuesto se denomina rendimiento porcentual anual (APY) y se considera una medida superior de las tasas de interés anualizadas. El APY se calcula combinando o multiplicando las tasas por período durante el año para llegar a la tasa anual efectiva:
Otra forma engañosa de cálculo de intereses es el “descuento por adelantado”. De esta forma, el interés se deduce del principal y el prestatario recibe el monto neto. Este formulario puede subestimar gravemente la tasa de interés. En nuestro ejemplo, un prestatario a un año recibiría $ 9,00, o $ 10,00 de capital menos $ 1,00 de interés durante un año, y adeudaría $ 10,00 al final del año, pagando efectivamente los intereses en el momento del préstamo. Esto equivale a pagar $ 1,00 para pedir prestado $ 9,00, una tasa anual compuesta del 11,11 por ciento.
DETERMINANTES DE LOS
NIVELES DE TIPOS DE INTERÉS
El nivel de las tasas de interés lo establecen la oferta y la demanda, es decir, cuando la cantidad de dinero ofrecida es igual a la cantidad que otras unidades económicas desean pedir prestada. Sin embargo, la pregunta interesante es qué factores influyen en la oferta y la demanda. Dado que el interés tiene la naturaleza de una recompensa por posponer el consumo, se puede esperar que una tasa de interés más alta resulte en una mayor oferta de fondos. Sin embargo, bajo diferentes condiciones, una determinada tasa de interés puede resultar en una oferta diferente. Las actitudes hacia el consumo son importantes, como lo demuestran las diferencias entre las tasas de ahorro en diferentes países. La incertidumbre sobre la economía puede impulsar un mayor ahorro, como lo demuestran las diferentes actitudes de la “generación de la depresión” y sus hijos. La demanda, por otro lado, depende de las inversiones disponibles y tendrá una tendencia a la baja, ya que más inversiones son rentables a tasas de interés más bajas. En períodos de alto crecimiento o avance tecnológico, habrá una inversión más aceptable y una mayor demanda. El crecimiento económico futuro se ve afectado por la tasa de aumento de la población, la fuerza laboral, y el nivel educativo y de habilidades. Las condiciones económicas y las posibilidades de producción establecen el nivel general de demanda de fondos.
Las variables económicas y otras establecen la tasa de interés como una tasa de aumento de la capacidad de consumo. Esta tasa de aumento de la capacidad de consumir se denomina tasa de interés “real”. La tasa de interés “nominal” o en dólares mide el aumento en dólares. El dinero es una medida de la capacidad de consumir, pero el criterio en sí cambia con el tiempo debido a la inflación. La inflación es una disminución del poder adquisitivo, o cantidad de consumo que se puede adquirir por unidad monetaria. Dado que es la tasa de interés real la que controla la oferta y la demanda de fondos, la tasa de interés nominal debe incluir una prima que compense cualquier pérdida esperada de poder adquisitivo. La tasa de interés nominal o declarada se expresa entonces como la tasa de interés real más una prima de inflación:
donde R N = la tasa de interés nominal,
R R = la tasa de interés real,
I = la tasa de inflación esperada.
Para tasas de inflación pequeñas, la tasa de inflación en sí misma es una buena aproximación de la prima requerida, y el último término a menudo se ignora. Para tasas de inflación más altas, el último término se vuelve significativo y debe incluirse. El mayor nivel de las tasas de interés a principios de la década de 1980 se debe en parte a los efectos de la inflación real o temida.
Las tasas de interés también se ven afectadas y son un instrumento de la política gubernamental. La reserva federal administra la cantidad de dinero en circulación y afecta las tasas de interés. Un crecimiento demasiado rápido de la cantidad de dinero tendrá un efecto inmediato de tasas de interés decrecientes, ya que la oferta aumenta. Sin embargo, a largo plazo, un crecimiento demasiado rápido en la cantidad de dinero puede resultar en inflación. Las tasas de interés, reaccionando a la expectativa de inflación, aumentarán. Una tasa de crecimiento demasiado baja en la cantidad de dinero, por otro lado, resultará en una reducción de la oferta y tasas de interés más altas. Esto, a su vez, puede obstaculizar el crecimiento económico. Si la economía se estanca, el resultado final bien podría ser una disminución de las tasas de interés.
Con el tiempo, la Reserva Federal ha puesto un énfasis variado en dos objetivos de política. El primero es el crecimiento de la cantidad de dinero, mientras que el segundo son las tasas de interés. Sería incorrecto decir que la Reserva Federal tiene “control” sobre cualquiera de estas variables. Esto sería imposible en una economía dinámica como la de Estados Unidos. Dado el número de acuerdos similares al dinero, la definición de “dinero”, y mucho menos su medición, es difícil. Las herramientas monetarias de la Reserva Federal funcionan más directamente con las tasas de interés a corto plazo. Las tasas de interés para vencimientos más largos se ven afectadas indirectamente por la percepción del mercado de la política gubernamental y sus efectos económicos. Más recientemente, Las expectativas de una posible inflación han sido una preocupación importante para los prestamistas y los responsables de la formulación de políticas. Las fuerzas económicas dan forma al nivel de las tasas de interés, mientras que las políticas gubernamentales tienen algún efecto sobre las fuerzas económicas. Las tasas de interés extranjeras se han vuelto cada vez más importantes. En la actualidad, las principales empresas obtienen préstamos de forma rutinaria en los mercados extranjeros, y los prestamistas están cada vez más dispuestos a mantener deuda. Esto obliga a una cierta alineación de las tasas de interés en todo el mundo y reduce la cantidad de control que cualquier nación tiene sobre sus condiciones internas.
Hay muchas formas de endeudamiento y, por lo tanto, muchas tasas de interés. Los acuerdos de empréstitos y préstamos incluyen préstamos personales , tarjetas de crédito, hipotecas, diversas obligaciones del gobierno federal y municipal, bonos corporativos y muchas otras formas. Los inversores piden prestado cuando operan con margen, las empresas piden prestado utilizando crédito comercial. La tasa de interés de los distintos acuerdos de préstamos será diferente, por lo que aquí se utiliza el plural. Mientras que las variables económicas y de otro tipo establecen el nivel general de las tasas de interés, las tasas de interés específicas se ven afectadas por otras variables. Si bien hay una multitud de factores que afectan las tasas de interés, generalmente se agrupan en diferencias de vencimiento, calidad y situación fiscal.
LA ESTRUCTURA TÉRMICA DE LOS
TIPOS DE INTERÉS
Las tasas de interés también están relacionadas con el vencimiento o la duración del compromiso del acuerdo. La relación a menudo se describe mediante una curva de rendimiento que muestra las tasas de interés para varios vencimientos. Hay varias teorías para explicar esta “estructura temporal de las tasas de interés”. La primera se llama “teoría de las expectativas”. Esta teoría sostiene que las tasas de interés durante períodos más largos dependen de la serie de tasas de interés a corto plazo esperadas durante ese período, es decir, los prestamistas son indiferentes a la duración del compromiso, pero requieren la misma riqueza final esperada. independientemente de si prestan dinero una vez por diez años o hacen una serie de préstamos a diez años, cada uno por un año. La motivación aquí es que si esta relación no se mantuviera, los inversores preferirían la alternativa con la riqueza final más alta, lo que obligaría a reajustar las tasas de interés. Alternativamente, si la relación no se mantiene, los inversores pueden arbitrar, vender la alternativa de menor rendimiento e invertir los ingresos en la alternativa de mayor rendimiento. Este arbitraje permitiría al árbitro obtener un rendimiento de una inversión neta cero. Según esta teoría, la curva de rendimiento sería ascendente si se espera que las tasas de interés a corto plazo aumenten en el futuro, y descendente si se espera que las tasas de interés a corto plazo disminuyan en el futuro.
Un segundo enfoque, llamado “teoría de la liquidez”, sugiere que los inversores no son indiferentes en cuanto a la duración del compromiso. Este argumento sugiere que otorgar préstamos por períodos más largos es más riesgoso que otorgar préstamos a corto plazo. El período más largo hace que la predicción sea menos precisa y permite más oportunidades para obtener resultados negativos. Los inversores prefieren préstamos más líquidos y de más corto plazo, y no comprometerán los fondos por períodos más largos a menos que se les dé una “prima de liquidez” para compensar este mayor riesgo. Solo con este enfoque, la curva de rendimiento sería ascendente en todo momento. Sin embargo, la observación empírica de las curvas de rendimiento decrecientes no refuta esta teoría si se combina con otras teorías.
Un tercer enfoque se denomina teoría de los “mercados segmentados”. Como hemos señalado, las tasas de interés dependen de la oferta y la demanda. Los mercados segmentados se basan en esta afirmación obvia, agregando la idea de que los prestamistas y los prestatarios tendrán un “hábitat preferido” o una duración del compromiso. Este hábitat preferido surge debido al deseo de prestamistas y prestatarios de reducir el riesgo al igualar el vencimiento de los activos y pasivos. Un prestamista con un pasivo que vence en diez años, por ejemplo, evita el riesgo otorgando préstamos con un vencimiento de diez años; un prestatario cuyo uso de los fondos se amortice en diez años obtendrá un préstamo con un vencimiento de diez años. Los prestatarios y prestamistas son reacios a dejar su vencimiento preferido y no arbitrarán. Como resultado, la tasa de interés para cualquier vencimiento dependerá de la oferta y la demanda para ese vencimiento.
En realidad, todas estas teorías son correctas hasta cierto punto. Empíricamente, desde la Primera Guerra Mundial, la curva de rendimiento ha sido predominantemente ascendente, con tasas a largo plazo más altas que las tasas a corto plazo. Se han observado curvas de rendimiento invertidas o de barrido a la baja en las que las tasas de largo plazo son más bajas que las de corto plazo, en intervalos más cortos. Las tasas a largo plazo tienden a tener menos volatilidad y a moverse en un rango más pequeño que las tasas a corto plazo.
LA ESTRUCTURA DE CALIDAD DE LOS
TIPOS DE INTERÉS
La estructura de “calidad” de las tasas de interés describe el efecto de la incertidumbre acerca de recibir la recompensa especificada. Ante la incertidumbre sobre los pagos, los prestamistas exigirán una tasa de rendimiento más alta o “prima de riesgo”. La tasa de interés para un prestatario en particular será la suma de una tasa “libre de riesgo” más la prima de riesgo. El riesgo de incumplimiento no es simplemente la falta de pago del principal, sino más bien una cuestión de grado. Hay muchas posibilidades que no llegan a la pérdida total, a veces tan pequeñas como un pago “omitido” o atrasado. Se dice que los acuerdos de préstamo con poca probabilidad de que surjan problemas son de alta calidad.
Cuanto mayor sea la gravedad y la probabilidad de un problema, o cuanto menor sea la calidad, mayor será la prima de riesgo. Las obligaciones del Tesoro, que son obligaciones directas del gobierno de los EE. UU. Y se supone que no tienen riesgo de incumplimiento, son de la más alta calidad. Los bonos emitidos por agencias del gobierno, que no son obligaciones gubernamentales directas, son de calidad solo ligeramente inferior, ya que se supone que el gobierno asumiría la responsabilidad. Los bonos estatales y locales, llamados “municipales”, varían ampliamente en calidad según las características del valor y el emisor. La misma variación se aplica a los bonos corporativos. Estos valores a veces son “calificadas” por su calidad por firmas independientes como Standard & Poor’s, Moody’s, Duff & Phelps y Fitch Investors Service. Estas calificaciones se utilizan ampliamente para clasificar bonos y son factores importantes en la tasa de interés o “rendimiento” que se proporciona a los inversores. Los bonos por debajo de una determinada calificación a menudo se denominan bonos basura y tienen una tasa de interés más alta.
Esta estructura de calidad también es evidente en las tasas de interés de los préstamos bancarios . La tasa preferencial es la tasa que se cobra a los grandes clientes con relaciones establecidas. Prestatarios con crédito menos admirable los registros (o cuentas más pequeñas que son comparativamente más caras) pagarán una tasa más alta. La garantía también es importante. Los préstamos personales no garantizados, como el crédito con tarjeta de crédito, normalmente pagarán una tasa más alta que los préstamos para automóviles, que a su vez pagarán más que las hipotecas de viviendas. Una característica importante de los acuerdos de préstamo es la liquidez. Un activo que se puede convertir en efectivo rápidamente a un precio justo es líquido; si se requieren concesiones de precios para la venta rápida, el activo no es líquido. Muchos préstamos han sido relativamente ilíquidos, por lo que una vez que se otorgó el préstamo, el acreedor quedó encerrado. Esta falta de libertad de acción aumentó el riesgo del prestamista, lo que resultó en tasas de interés más altas. Más recientemente, se han “titulizado” varias clases de préstamos al estar agrupados en carteras contra las que se emiten valores. Esta liquidez adicional reduce el riesgo del prestamista y baja la tasa de interés de las clases de préstamos subyacentes.
SITUACIÓN FISCAL
La tasa de interés de los bonos emitidos por los gobiernos estatales y locales, denominados “bonos municipales”, es más baja que la tasa de interés de los bonos corporativos de la misma calidad. La razón de esta diferencia es que los intereses de estas obligaciones de deuda generalmente están exentos de impuestos federales. También suelen estar exentos de impuestos del estado de emisión. La tasa real de aumento del poder adquisitivo de los instrumentos de deuda corporativa y federal imponibles se reducirá mediante los impuestos:
Dado que las tasas de interés reflejan la tasa real o el aumento del poder adquisitivo, la deuda imponible y no imponible tendrá la misma tasa de rendimiento después de impuestos. Este equilibrio no se mantendrá para todos los inversores debido a las diferentes tasas impositivas. Para los inversores con tasas impositivas altas, la tasa de rendimiento después de impuestos de los municipales puede ser más alta, mientras que para los inversores con tasas impositivas bajas, la rentabilidad de la deuda corporativa puede ser mayor.
Otro efecto fiscal se produce debido a la desgravación fiscal de algunos pagos de intereses sobre impuestos personales. La desgravación fiscal de los intereses de las hipotecas de viviendas reduce efectivamente la tasa de interés. Esto se refleja en el rápido aumento de los préstamos hipotecarios después de que los intereses de las deudas de los consumidores ya no fueran deducibles de impuestos.