¿Que es el presupuesto de capital?
Los gastos de capital o presupuesto de capital son la asignación de recursos a grandes proyectos a largo plazo. El presupuesto de capital es un estado de los gastos de capital planificados. Sin embargo, es más que una simple lista y no es un “presupuesto” en el sentido habitual. Dada la naturaleza de los gastos de capital, es mejor pensar en el presupuesto de capital como una expresión de los objetivos y la estrategia de la empresa. La creación del presupuesto de capital es una tarea central que afecta y se ve afectada por todas las demás áreas de la toma de decisiones. El “proceso de presupuestación de capital” se puede visualizar como se muestra en la Figura 1. Las condiciones comerciales presentes y anticipadas son las oportunidades y limitaciones a partir de las cuales se desarrollan los objetivos de la empresa. Los objetivos impulsan las decisiones estratégicas del presupuesto de capital y el financiamiento, pero la viabilidad y la coherencia con el financiamiento interdependiente y las decisiones del presupuesto de capital deben considerarse al establecer los objetivos. Las decisiones operativas pueden ser consideradas como elecciones tácticas impulsadas por la estrategia, pero de nuevo se deben considerar la viabilidad y consistencia de las decisiones operativas al establecer la estrategia. En realidad, el proceso es en parte simultáneo y en parte iterativo. Dada la interdependencia de objetivos, estrategias y tácticas en un entorno cambiante,
considerado como un documento de planificación activo, más que como una conclusión fija.
Desde un punto de vista económico estrecho, la creación del presupuesto de capital es relativamente simple: un proyecto debe aceptarse si el rendimiento es mayor que el costo. Los proyectos se enumeran en orden de rendimiento decreciente y la inversión debe continuar hasta que el rendimiento marginal (aproximadamente, el rendimiento del siguiente dólar gastado) sea mayor que el costo marginal (aproximadamente, la tasa de rendimiento requerida sobre el próximo dólar gastado). Esta sencilla y elegante declaración del problema enmascara una serie de complicaciones. Los proyectos de diferente riesgo probablemente tendrán diferentes rendimientos requeridos, serán de diferentes tamaños y tendrán diferentes vidas, y pueden ser mutuamente excluyentes o interdependientes.
La regla de aceptar proyectos hasta que el rendimiento marginal ya no exceda el costo marginal también supone fondos ilimitados. Esta suposición está teóricamente justificada por el argumento de que si el rendimiento marginal excede el costo marginal, aumentar el presupuesto de capital rendirá más de lo que cuesta, y deberían adquirirse más fondos. Sin embargo, existen varias razones para limitar el tamaño del presupuesto de capital. El análisis de proyectos a menudo se basa en proyectos individuales, pero el desempeño general de la empresa se verá degradado si se intentan demasiados proyectos nuevos en un corto espacio de tiempo. Externamente, los prestamistas o inversores pueden no estar dispuestos a proporcionar fondos o pueden requerir un rendimiento adicional o limitaciones en una gestión demasiado ambiciosa. Más, Es posible que algunos proyectos atractivos simplemente no se ajusten a los objetivos y la estrategia de la empresa. Los inversionistas y acreedores pueden reaccionar de manera adversa a nuevos proyectos si son inconsistentes con la naturaleza percibida de la empresa. Dado que el presupuesto de capital es la expresión concreta de los objetivos y la estrategia de la empresa, el presupuesto de capital a menudo debe considerar factores que desafían la medición exacta o incluso la definición.
TARIFA DE REGRESO REQUERIDA
El costo marginal del proyecto se expresa como una tasa de rendimiento requerida (a veces denominada “tasa límite”). La estimación de la tasa requerida es integral para evaluar proyectos y establecer el presupuesto de capital. El concepto de control es el de costo de oportunidad. El costo de oportunidad refleja la idea de que el costo relevante de usar un recurso es la tasa de rendimiento de oportunidades alternativas de riesgo similar que se renuncian. Para proyectos que son extensiones o similares a las operaciones normales de la empresa y, por lo tanto, tienen un perfil de riesgo similar, un uso comparable de fondos fácilmente disponible es la reinversión en la propia empresa. Para estos proyectos, el costo de oportunidad / la tasa de rendimiento requerida / la tasa de rentabilidad se puede aproximar mediante el costo de capital promedio ponderado de la empresa (WACC). El WACC es la tasa de rendimiento que solo cumple con las expectativas de los inversores, dejando sin cambios el valor de las acciones de la empresa. El WACC se calcula estimando primero la tasa de rendimiento requerida para cumplir con las obligaciones de cada fuente de capital. estructura de capital de la empresa para obtener la tasa de rendimiento general requerida para cumplir con las obligaciones combinadas: el WACC. Este es el rendimiento que se podría obtener reinvirtiendo los fondos dentro de la empresa (reducción).
Cuando el proyecto está fuera de las operaciones normales de la empresa o tiene un perfil de riesgo diferente, el WACC no es una buena estimación de la tasa de rendimiento requerida del proyecto. La tasa de rendimiento requerida puede estimarse utilizando el WACC para empresas de naturaleza similar al proyecto, o aplicando el modelo de fijación de precios de activos de capital al riesgo sistemático estimado del proyecto. Estas estimaciones basadas en comparaciones son satisfactorias para proyectos de tecnología estandarizada que no requieren que la empresa desarrolle nuevos conocimientos especializados. Cuando el proyecto no es estándar o innovador, o requiere el desarrollo de nuevos conocimientos especializados, dicha comparación puede subestimar el riesgo. En tales casos, el rendimiento requerido del nuevo proyecto debe obtenerse mediante un ajuste ad hoc. El árbol de decisiones, Monte Carlo u otras herramientas de análisis de riesgos son útiles.
TÉCNICAS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL
Se han desarrollado varias técnicas para su aplicación a proyectos individuales. La técnica individual más simple es el período de recuperación: el tiempo necesario para que las entradas de efectivo totales sean iguales a las salidas de efectivo totales. Los proyectos se clasifican según el período de recuperación y se aceptan si el período de recuperación es inferior a una duración máxima. Si bien es fácil de calcular, no existe un método generalmente aceptado para establecer el período máximo de recuperación, no se considera el valor temporal del dinero y se ignoran los flujos de efectivo más allá del período de recuperación. Una alternativa es la contabilidad tasa de rendimiento: el cambio anual promedio en las ganancias contables debido al proyecto expresado como un porcentaje del costo inicial. Esta técnica tampoco tiene un estándar generalmente aceptado, no considera el valor del dinero en el tiempo y se basa en las ganancias contables más que en los flujos de efectivo reales.
Las técnicas de flujo de efectivo descontado (DCF) son preferibles porque consideran el valor del dinero en el tiempo, se basan en flujos de efectivo reales en lugar de ganancias contables y tienen un estándar definido. Estas técnicas comparan la tasa de rendimiento de un proyecto con la tasa de rendimiento disponible en otras inversiones de riesgo similar: una comparación del rendimiento marginal con el costo marginal. Las dos técnicas DCF ampliamente utilizadas se basan en el concepto de valor presente. El valor presente de una serie de flujos de efectivo es la cantidad que, si se invierte a la tasa de rendimiento requerida para el proyecto, recreará los flujos de efectivo esperados del proyecto.
El valor actual neto (VAN) se calcula como el valor presente de los flujos de efectivo del proyecto menos el costo del proyecto. Si el VPN es negativo, el valor presente de los flujos de efectivo del proyecto es menor que el costo del proyecto, es decir, sería más barato generar los flujos de efectivo invirtiendo a la tasa requerida que emprendiendo el proyecto. Dado que los flujos de efectivo podrían crearse de manera más barata invirtiendo a la tasa requerida, la tasa de rendimiento del proyecto está por debajo de la tasa requerida y se indica el rechazo. En otras palabras, rechazar el proyecto e invertir el costo del proyecto en otra parte crearía flujos de efectivo mayores que aceptar el proyecto. Donde el VPN es positivo, es más barato generar los flujos de efectivo emprendiendo el proyecto que invirtiendo a la tasa de rendimiento requerida, es decir, la tasa de rendimiento del proyecto es mayor que la rentabilidad requerida y se indica la aceptación. En otras palabras, invertir en el proyecto genera mayores flujos de efectivo que invertir en otro lugar. El VAN a veces se describe como el cambio en el valor de la empresa si se acepta el proyecto.
La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de rendimiento que se requeriría para recrear exactamente los flujos de efectivo de una inversión igual al costo del proyecto. La TIR es la tasa de rendimiento proporcionada por el proyecto si se acepta. Si la TIR es mayor que la tasa de retorno requerida, se indica aceptación. Si la TIR está por debajo de la tasa de rendimiento requerida, se indica rechazo.
Si bien la técnica de la TIR parece más simple de entender y aplicar, puede ser engañosa si existe un límite en el número de proyectos que pueden aceptarse o si los proyectos son mutuamente excluyentes, por lo que es necesaria una técnica de clasificación. Si bien la TIR y el VPN siempre darán la misma decisión de aceptación / rechazo, la clasificación de los proyectos en la TIR puede diferir de la clasificación en el VPN. Esta diferencia surge debido a diferencias en los supuestos implícitos sobre la tasa de rendimiento de los flujos de efectivo del proyecto. La técnica del VPN asume implícitamente la reinversión de los flujos de efectivo a la tasa de rendimiento requerida, mientras que la TIR asume implícitamente la reinversión de los flujos de efectivo a la TIR. El criterio del VPN se considera superior porque es probable que la tasa de reinversión real se acerque a la tasa requerida. La TIR, por otro lado, puede diferir ampliamente de la tasa de reinversión real. La tasa de reinversión también es importante cuando se consideran proyectos de diferentes vidas. Es posible que un proyecto largo de menor rendimiento sea preferible a un proyecto corto de alto rendimiento si los flujos de efectivo del proyecto corto se reinvertirán a una tasa baja. Sin embargo, cuando se puede obtener información sobre la tasa de reinversión real, tanto el VAN como la TIR pueden modificarse para reflejar esta tasa. Esto se logra componiendo todos los flujos de efectivo hacia adelante hasta el final del proyecto. puede diferir ampliamente de la tasa de reinversión real. La tasa de reinversión también es importante cuando se consideran proyectos de diferentes vidas. Es posible que un proyecto largo de menor rendimiento sea preferible a un proyecto corto de alto rendimiento si los flujos de efectivo del proyecto corto se reinvertirán a una tasa baja. Sin embargo, cuando se puede obtener información sobre la tasa de reinversión real, tanto el VAN como la TIR pueden modificarse para reflejar esta tasa. Esto se logra componiendo todos los flujos de efectivo hacia adelante hasta el final del proyecto. puede diferir ampliamente de la tasa de reinversión real. La tasa de reinversión también es importante cuando se consideran proyectos de diferentes vidas. Es posible que un proyecto largo de menor rendimiento sea preferible a un proyecto corto de alto rendimiento si los flujos de efectivo del proyecto corto se reinvertirán a una tasa baja. Sin embargo, cuando se puede obtener información sobre la tasa de reinversión real, tanto el VAN como la TIR pueden modificarse para reflejar esta tasa. Esto se logra componiendo todos los flujos de efectivo hacia adelante hasta el final del proyecto. Es posible que un proyecto largo de menor rendimiento sea preferible a un proyecto corto de alto rendimiento si los flujos de efectivo del proyecto corto se reinvertirán a una tasa baja. Sin embargo, cuando se puede obtener información sobre la tasa de reinversión real, tanto el VAN como la TIR pueden modificarse para reflejar esta tasa. Esto se logra componiendo todos los flujos de efectivo hacia adelante hasta el final del proyecto. Es posible que un proyecto largo de menor rendimiento sea preferible a un proyecto corto de alto rendimiento si los flujos de efectivo del proyecto corto se reinvertirán a una tasa baja. Sin embargo, cuando se puede obtener información sobre la tasa de reinversión real, tanto el VAN como la TIR pueden modificarse para reflejar esta tasa. Esto se logra componiendo todos los flujos de efectivo hacia adelante hasta el final del proyecto.
Otro problema potencial es que, cuando se requieren entradas netas de efectivo en algún momento durante la vida del proyecto, la TIR se vuelve ambigua porque existen múltiples soluciones.
LIMITACIONES DE LAS
TÉCNICAS CUANTITATIVAS
Una indicación de aceptación o rechazo en los criterios anteriores no significa que un proyecto deba ser aceptado o rechazado automáticamente. Es necesario considerar muchos otros factores. Primero, los criterios se basan en flujos de efectivo estimados y una tasa requerida estimada. Las estimaciones mismas están sujetas a incertidumbre y esto puede conducir a un aumento o factor de seguridad en el “obstáculo”. En segundo lugar, como se señaló, las estimaciones proceden de proyectos individuales y puede haber una interacción entre proyectos. En tercer lugar, y quizás lo más importante, los criterios consideran solo los flujos de efectivo y algunos factores no pueden reducirse a una base monetaria. Debe recordarse que un presupuesto de capital es en realidad la estrategia elegida para alcanzar los objetivos de la empresa. Las indicaciones del análisis económico cuantitativo son solo una parte del proceso de planificación estratégica y son subsidiarias de las consideraciones estratégicas generales. A menos que un proyecto sea compatible con los objetivos de la empresa, no será aceptado. Por el contrario, si un proyecto tiene beneficios no monetarios o interacción con otros proyectos, puede ser aceptado a pesar de una indicación negativa. Nuevamente, el presupuesto de capital es un documento de planificación. La mayor contribución de la aplicación de las técnicas de presupuestación de capital no es la decisión indicada, sino los beneficios heurísticos de una mayor comprensión. no será aceptado. Por el contrario, si un proyecto tiene beneficios no monetarios o interacción con otros proyectos, puede ser aceptado a pesar de una indicación negativa. Nuevamente, el presupuesto de capital es un documento de planificación. La mayor contribución de la aplicación de las técnicas de presupuestación de capital no es la decisión indicada, sino los beneficios heurísticos de una mayor comprensión. no será aceptado. Por el contrario, si un proyecto tiene beneficios no monetarios o interacción con otros proyectos, puede ser aceptado a pesar de una indicación negativa. Nuevamente, el presupuesto de capital es un documento de planificación. La mayor contribución de la aplicación de las técnicas de presupuestación de capital no es la decisión indicada, sino los beneficios heurísticos de una mayor comprensión.
Finalmente, los estándares éticos son una parte vital de las consideraciones estratégicas. Un proyecto que de otro modo sería aceptable puede ser inaceptable por motivos éticos. El impacto social de los proyectos se ha vuelto cada vez más importante. Es necesario considerar las externalidades , los efectos del proyecto que la empresa no siente. Las externalidades incluyen elementos como el impacto ambiental y el aumento necesario de la infraestructura.