Capital de riesgo

¿Que es el capital de riesgo?

El término “capital de riesgo” (VC) generalmente se refiere al capital de capital privado de terceros para empresas nuevas y emergentes. Las empresas que se especializan en proporcionar esta financiación se conocen como empresas de capital de riesgo o simplemente capitalistas de riesgo. En la práctica, las empresas de capital riesgo suelen proporcionar al empresario algo más que dinero; dado que por lo general se convierten en copropietarios de la empresa, con frecuencia asumen un papel activo en la configuración de la estrategia comercial de la empresa y su gestión, incluida la posibilidad de instalar uno o más ejecutivos externos con experiencia.

Si bien la empresa de capital riesgo puede estar afiliada a bancos u otras instituciones crediticias, la mayoría son independientes y se gestionan de forma privada. Sus esfuerzos están enfocados; La actividad empresarial se limita a trabajar con empresas emergentes u organizaciones jóvenes. Las organizaciones de capital de riesgo proporcionan capital a sus clientes a través de inversiones directas de capital, préstamos, u otros arreglos financieros. Debido a la naturaleza altamente especulativa de sus inversiones, los capitalistas de riesgo asumen grandes riesgos al trabajar con nuevas empresas. De hecho, la mayoría de las empresas que financian no dan resultado. A cambio del alto nivel de riesgo, los capitalistas de riesgo esperan un alto rendimiento de sus inversiones de los pocos que se convierten en empresas exitosas.

FORMACIÓN DE
EMPRESAS DE CAPITAL EMPRESARIAL

Todas las empresas necesitan algunos recursos financieros para iniciar su actividad. El intercambio entre alguien con una buena idea (un emprendedor) y alguien con los recursos para ayudar a hacer un negocio a partir de la idea (un banquero, un tío rico o un capitalista de riesgo) es tan antiguo como el propio negocio. Sin embargo, el capital de riesgo como forma distinta de financiación empresarial surgió sólo recientemente. John Wilson, en su libro The New Ventures, Inside the High Stakes World of Venture Capital, marca 1946 como el año en que se originó la industria del capital de riesgo en los Estados Unidos. JH Whitney reunió a socios de la costa este para el primer fondo de capital de riesgo, trabajando con una capitalización inicial de aproximadamente $ 10 millones. La estructura del primer fondo, una asociación entre quienes contribuyeron a la capitalización inicial, fue el modelo para la mayoría de las organizaciones de capital de riesgo que siguieron a medida que la industria crecía.

Uno de los primeros fondos de capital de riesgo fue creado por líderes de la ciudad de Boston. La Corporación Estadounidense de Investigación y Desarrollo estaba dirigida por el general George Doriot, uno de los primeros líderes de la industria. Las exitosas inversiones realizadas por este grupo ayudaron a legitimar la nueva forma de financiamiento. Burill y Norback, en su libro The Arthur Young Guide to Raising Venture Capital argumentan que el liderazgo de Doriot marcó el rumbo para las futuras organizaciones de capital de riesgo. “Doriot … es famoso por instituir el espíritu de la industria del capital de riesgo: el capitalista de riesgo como alguien que guía y administra una empresa en crecimiento en tiempos difíciles y difíciles”. ADR y Doriot llamaron la atención debido al éxito de uno de sus primeros clientes, Digital Equipment Corp. (DEC). La inversión inicial de la Corporación Estadounidense de Investigación y Desarrollo de $ 67,000 aumentó a más de $ 600 millones.

La aprobación de la Ley de Inversiones en Pequeñas Empresas de 1958 por parte del gobierno federal fue un incentivo importante para las posibles organizaciones de capital de riesgo. La ley brindó a las empresas de capital de riesgo organizadas como pequeñas empresas de inversión empresarial (SBIC) y empresas minoritarias de pequeñas empresas de inversión empresarial (MESBIC) la oportunidad de aumentar la cantidad de fondos disponibles para los empresarios. Las SBIC y MESBIC administradas de forma privada tenían acceso a dinero federal a través de la Administración de Pequeñas Empresas, que luego podía apalancar cuatro dólares a uno contra fondos recaudados de forma privada. Las SBIC y MESBIC, a su vez, pusieron los recursos financieros a disposición de nuevos emprendimientos y emprendedores en sus comunidades.

En las últimas décadas, la industria del capital riesgo se ha convertido en un gran negocio. Según una estimación anual ampliamente citada publicada por VentureOne Corporation, las empresas de capital de riesgo en 1998 desembolsaron aproximadamente $ 12.5 mil millones en fondos para aproximadamente 1.800 empresas nuevas o en curso. Este nivel de financiación fue casi el doble que solo tres años antes. Parte de la tendencia ha sido invertir más dinero en la típica nueva empresa: el tamaño medio de la inversión en 1998 fue de aproximadamente $ 6,8 millones, en comparación con $ 5,4 millones por operación en 1995. Estas cifras no incluyen a los llamados inversores ángeles y capital de riesgo proporcionado por fuentes ajenas a la industria de capital de riesgo convencional, como cuando las grandes corporaciones proporcionan fondos de capital a pequeños socios comerciales estratégicos.

A medida que ha entrado más capital en el ámbito de las cadenas de valor, el enfoque de las empresas de capital riesgo también ha cambiado gradualmente. Mientras que los primeros capitalistas de riesgo proporcionaron dinero a las organizaciones para actividades de puesta en marcha iniciales muy básicas, la industria busca cada vez más empresas que estén algo más avanzadas en su desarrollo. Como resultado, existe una tendencia a que las organizaciones de capital de riesgo eviten la financiación en fase inicial y la puesta en marcha. En lugar de proporcionar dinero al emprendedor o empresa nueva al principio del crecimiento del negocio (en el primer año de actividad, por ejemplo), las empresas de capital riesgo proporcionan cada vez más fondos para productos y servicios con mercados probados y una mayor probabilidad de éxito en el mercado. el mercado.

INSTITUCIONALIZACIÓN

Lo que pudo haber comenzado como una asociación relativamente flexible de individuos con dinero para invertir se ha convertido en un conjunto de organizaciones con estructuras y actividades comerciales formalizadas. Las firmas de capital de riesgo, o firmas financieras que ofrecen fondos de riesgo junto con otras opciones de financiamiento, se han convertido en partes aceptadas del mundo empresarial, encontrando su propio nicho como proveedores de capital para situaciones de mayor riesgo.

A medida que la industria madura, predominan dos tipos de organizaciones que desembolsan capital de riesgo. La estructura de la organización empresarial generalmente dicta los medios a través de los cuales la organización obtiene ganancias. Las empresas apalancadas piden prestado dinero a otras instituciones financieras, el gobierno o fuentes privadas y, a su vez, prestan los fondos a empresarios y nuevas empresas a una tasa de interés más alta. Las empresas apalancadas ganan dinero cobrando a sus clientes una tasa de interés más alta de la que pagan por el uso de los fondos. Dado que las empresas apalancadas dependen de los ingresos por intereses, realizan la mayor parte de los desembolsos en forma de préstamos para nuevas empresas. Esta práctica es menos común entre las empresas que se dedican a proporcionar capital de riesgo.

Las empresas de renta variable venden acciones de la organización de capital de riesgo a inversores individuales o institucionales, de hecho, agrupan el dinero de los inversores y luego utilizan las ganancias para comprar acciones en nuevas empresas. Las empresas de capital riesgo de renta variable crean carteras de inversiones en empresas. Este tipo de empresa de capital de riesgo intenta revender las acciones de sus negocios de cartera en una fecha posterior para obtener ganancias. Mientras que una empresa apalancada puede esperar un flujo relativamente constante de ingresos por intereses, una empresa de capital puede no experimentar un retorno de su inversión durante años. El rendimiento generalmente proviene de la venta de su capital en la nueva empresa.

Existe una variedad de estructuras de propiedad para las empresas de capital riesgo. Algunas empresas cotizan en bolsa. Debido a la naturaleza de la propiedad, estas empresas tienden a ser más grandes que la mayoría de las organizaciones de capital de riesgo. Sin embargo, la inmensa mayoría de las empresas son empresas privadas. Las firmas pueden haber estado formadas por individuos, familias o pequeños grupos de inversionistas. Algunas también son sociedades limitadas formadas por compañías de seguros o fondos de pensiones. Estas organizaciones generalmente forman las organizaciones de capital de riesgo para lograr una mayor tasa de rendimiento que la mayoría de sus otras inversiones. Otras empresas se organizan como filiales bancarias como una forma de que los bancos posean acciones en pequeñas empresas. Estas organizaciones son independientes de otras actividades bancarias. Algunas empresas han sido creadas por corporaciones, aunque son relativamente raras. En otros casos, las corporaciones que buscan obtener altos rendimientos de sus fondos invierten en sociedades limitadas de capital de riesgo existentes donde el riesgo se puede compartir y las responsabilidades son limitadas.

FORMAS DE
FINANCIAMIENTO DE CAPITAL EMPRESARIAL

Las empresas de capital riesgo invierten en diferentes etapas del desarrollo de la empresa, a menudo de acuerdo con su propia estrategia de inversión particular. Los administradores de una empresa de capital de riesgo pueden preferir invertir en empresas nuevas o su estrategia puede dictar la inversión en negocios mucho más desarrollados. Debido a que el negocio no está probado, las inversiones iniciales son intrínsecamente más riesgosas y la empresa puede exigir un rendimiento más alto. Las inversiones posteriores son más estables y aportan un rendimiento más modesto. La mayoría de las empresas de capital riesgo tratan de diversificar sus participaciones invirtiendo en una variedad de empresas en diversas etapas de desarrollo.

El “capital semilla” se otorga a individuos o grupos en la etapa de idea, el punto en el que existe una buena idea para una empresa pero no una organización formal. En esta etapa, es probable que el empresario utilice el dinero proporcionado por una organización de capital de riesgo para realizar más estudios de mercado, formar un equipo de gestión o desarrollar un prototipo.

La mayoría de las veces, quienes buscan capital semilla son rechazados por empresas de riesgo y deben depender de sus propios recursos para encontrar el capital necesario. Sin embargo, una vez que hayan desarrollado un prototipo y hayan demostrado que su idea será viable, las nuevas empresas pueden acercarse a un capital de riesgo para reunir los fondos necesarios para comenzar a operar. En tales casos, las organizaciones de capital de riesgo proporcionan financiación de “puesta en marcha” o de “primera ronda” para dar a la empresa en crecimiento capital suficiente para satisfacer las demandas de definir y desarrollar una base de clientes y crear relaciones sólidas con los proveedores. El financiamiento de primera ronda generalmente se presenta en forma de inversión de capital. Las empresas de riesgo esperarán una tasa de rendimiento más alta para las inversiones de primera ronda.

A medida que prospera una nueva empresa, puede requerir financiamiento adicional para satisfacer las necesidades de capital inherentes a la expansión. Las empresas de riesgo pueden proporcionar financiamiento de segunda ronda o “ronda de expansión” a sus clientes cuyos mercados o ventas están creciendo a un ritmo tal que el potencial de ganancias parece bueno. En este punto, la empresa suele encaminarse hacia el éxito. Suponiendo que las ventas iniciales o los compromisos de venta de la empresa y las perspectivas generales del mercado sigan pareciendo sólidas, quienes buscan financiamiento para la expansión están en una mejor posición de negociación que quienes buscan capital inicial o capital inicial.

Si la etapa de expansión tiene éxito, la nueva empresa puede iniciar un período de rápido crecimiento. En este punto, la empresa puede estar ganando dinero, pero no lo suficiente para financiar la rápida expansión. Se puede solicitar capital adicional de “etapa de crecimiento” o de tercera ronda a las empresas de capital de riesgo. En otros casos, la nueva empresa puede considerar “salir a bolsa” u ofrecer acciones en los mercados públicos como un medio para obtener una inyección de efectivo.

Además de financiar diferentes etapas de crecimiento, las empresas de capital riesgo pueden ser útiles para los empresarios en otras situaciones relacionadas. Algunas empresas de riesgo ayudarán a la administración en una fusión, adquisición u otra forma de compra, donde las acciones de una empresa las compra un equipo de administración o un grupo de otros empresarios con la ayuda y el apoyo financiero de los gerentes de la empresa de capital de riesgo. En tal caso, el dinero utilizado para comprar la empresa es prestado al equipo de adquisiciones por la empresa de capital de riesgo. Otra área de actividad de algunas empresas de capital riesgo es la “financiación de reestructuración” para empresas que han sufrido graves reveses o están al borde de la quiebra. Los fondos proporcionados por una empresa de capital de riesgo se utilizan para financiar los esfuerzos de recuperación o lanzar nuevos programas destinados a dar un giro al negocio. Aunque pocas empresas asumen el riesgo inherente a la financiación de una situación de recuperación, la mayoría está dispuesta a considerarlas como parte de su estrategia empresarial.

EL PROCESO DE CRIBADO

La competencia por los fondos limitados de los capitalistas de riesgo es extremadamente intensa y, a menudo, menos del 1% de las empresas que solicitan fondos en realidad reciben alguna. En general, solo se consideran las empresas con un potencial de crecimiento significativo y, por lo tanto, el capital de riesgo no es una opción para las pequeñas empresas individuales con planes menos ambiciosos. Un receptor típico de capital de riesgo esperará ventas de decenas de millones de dólares en los primeros dos años desde que su producto o servicio llegue al mercado, y un potencial a largo plazo mucho mayor.

Otros factores que influyen en la decisión de inversión incluyen:

  • la confianza de la empresa de capital riesgo en la gestión empresarial
  • qué tan clara y concisa se presenta la propuesta comercial
  • la naturaleza del negocio y su mercado previsto
  • qué tan rápido es probable que la empresa comience a generar ventas y, especialmente, ganancias
  • qué otras personas o empresas están respaldando la nueva empresa
  • referencias personales sobre la gestión o el negocio en general

El proceso de selección generalmente comienza formalmente cuando la empresa que busca capital presenta un plan de negocios a la firma de capital de riesgo, aunque en la práctica a menudo hay alguna forma de red interpersonal que conduce a la presentación, como el boca a boca entre amigos mutuos o socios comerciales . A menudo, las empresas de nueva creación cuentan con el apoyo de abogados o contadores experimentados y bien ubicados que han trabajado con capitalistas de riesgo en el pasado. De hecho, hay bufetes de abogados que se especializan en este tipo de práctica. Como mínimo, por lo general, el director de la empresa de nueva creación se pone en contacto personal con un responsable de la toma de decisiones en la empresa de capital de riesgo a través de una llamada telefónica en el momento en que se presenta el plan.

Los capitalistas de riesgo examinan minuciosamente el plan de negocios y la empresa que lo presenta a fondo antes de continuar. La empresa de capital riesgo debe estar segura de que las afirmaciones del empresario son realistas y alcanzables en general, y que la empresa y el equipo de gestión en particular son capaces de llevarlo a cabo. Tanto en el plan como en las reuniones posteriores, el capitalista de riesgo intenta evaluar la claridad del propósito de la administración, la capacidad para hacer frente a la adversidad y el enfoque del mercado, entre otras cosas.

La empresa de capital riesgo también debe tener confianza en que la inversión se pagará de acuerdo con los planes ofrecidos por el empresario. Antes de que una empresa de capital de riesgo realice una inversión, investiga a fondo al cliente y el negocio del cliente en un proceso llamado diligencia debida. La debida diligencia simplemente significa una extensa investigación sobre la industria, los antecedentes y la experiencia del empresario y la confiabilidad de las proyecciones financieras proporcionadas por el cliente. Además, el proceso de diligencia debida puede incluir una visita al lugar de trabajo del cliente o preguntas sobre el historial personal y profesional del cliente. Al realizar una investigación sobre el cliente, la firma de capital de riesgo intenta maximizar su comprensión de la oportunidad y sus posibles riesgos y recompensas. Al acumular información, la empresa de capital riesgo se prepara mejor para tomar la mejor decisión posible sobre la inversión.

Una vez que la empresa de capital de riesgo confía en las habilidades y los derechos del empresario, debe tener la certeza de que comprende el mercado en el que operará la nueva empresa. La experiencia y las especialidades de la administración de la empresa determinarán si la empresa reducirá o no el enfoque de su negocio. Algunas empresas de capital riesgo se especializan en determinadas industrias o tecnologías específicas. Hay empresas que solo invierten, por ejemplo, en negocios de tecnología de redes informáticas. Otras empresas solo trabajan con empresas en el campo de la biotecnología. En consecuencia, las empresas de capital riesgo que tienen tales especialidades rechazan aquellas empresas que no encajan en su área de especialización.

En los últimos años, los capitalistas de riesgo han puesto un marcado énfasis en la tecnología emergente, especialmente la relacionada con la informática. En 1998, por ejemplo, casi dos tercios de todo el capital de riesgo, o $ 7,8 mil millones, se dedicaron a empresas de tecnología de la información (TI), según un informe de VentureOne. En particular, gran parte de este dinero se canalizó hacia aplicaciones de comunicaciones de TI, incluidas tecnologías basadas en Internet. Las empresas relacionadas con la salud (a menudo también de naturaleza tecnológica) ocuparon un distante segundo lugar, con $ 2.7 mil millones, o el 21 por ciento de todo el capital de riesgo.