¿Que es la banca de inversión?
La banca de inversión implica recaudar dinero (capital) para empresas y gobiernos, generalmente mediante la emisión de valores. Los valores o instrumentos financieros incluyen acciones o instrumentos de propiedad, como acciones en las que los inversores poseen una parte de la empresa emisora y, por lo tanto, tienen derecho a ganancias. También incluyen instrumentos de deuda como bonos, en los que la empresa emisora pide prestado dinero a los inversores y se compromete a reembolsarlo en una fecha determinada con intereses. Las empresas suelen emitir acciones cuando se hacen públicas por primera vez ofertas públicas (OPI), y pueden emitir acciones y bonos periódicamente para financiar empresas como la investigación, el desarrollo de nuevos productos y la expansión. Las empresas que deseen cotizar en bolsa deben registrarse en la Comisión de Bolsa y Valores y pagar las tasas de registro, que cubren los gastos de contadores y abogados para la preparación de las declaraciones de registro. Una declaración de registro describe el negocio de una empresa y sus planes para usar el dinero recaudado, e incluye los estados financieros de la empresa .
Antes de que se emitan acciones y bonos, los banqueros de inversión realizan exámenes de diligencia debida , que implican evaluar cuidadosamente el valor de una empresa en términos de dinero y equipo (activos) y deuda (pasivos). Este examen requiere la divulgación completa de las fortalezas y debilidades de una empresa. La empresa paga al banquero de inversión después de que se completa la transacción de valores y estas tarifas a menudo oscilan entre el 3 y el 7 por ciento de lo que recauda una empresa, según el tipo de transacción.
Los bancos de inversión ayudan a las empresas y gobiernos a vender valores, así como a los inversores a comprar valores, gestionar inversiones y negociar valores. Los bancos de inversión adoptan la forma de corredores o agentes que compran y venden valores para sus clientes; comerciantes o directores que compran y venden valores por su interés personal en obtener ganancias; y corredores de bolsa que hacen ambas cosas.
El servicio principal que brindan los bancos de inversión es la suscripción, que se refiere a garantizar a una empresa un precio fijo por los valores que planea emitir. Si los valores no se venden por el precio establecido, el banco de inversión paga a la empresa la diferencia. Por lo tanto, los bancos de inversión deben determinar cuidadosamente el precio establecido considerando las expectativas de la empresa y el estado del mercado de los valores. Además, los bancos de inversión brindan una plétora de otros servicios que incluyen asesoría financiera, asesoría en adquisiciones, asesoría en desinversiones, compra y venta de valores, canje de tasas de interés y canje de deuda por acciones. No obstante, la mayoría de los ingresos de los bancos de inversión provienen de la suscripción, la venta de valores y el establecimiento de fusiones y adquisiciones.
Cuando las empresas necesitan recaudar grandes cantidades de capital, a menudo participa un grupo de bancos de inversión, que se conocen como sindicatos. Los sindicatos están estructurados jerárquicamente y los miembros de los sindicatos se agrupan de acuerdo con tres funciones: administración, suscripción y venta. Los bancos administradores se ubican en la parte superior de la jerarquía, realizan exámenes de diligencia debida y reciben honorarios de administración de las empresas. Los bancos suscriptores reciben comisiones por compartir el riesgo de ofertas de valores. Finalmente, los bancos vendedores funcionan como intermediarios dentro del sindicato y venden los valores, recibiendo una tarifa por cada acción que venden. No obstante, los bancos gestores y suscriptores también suelen vender valores. Todos los grandes bancos de inversión tienen un departamento de sindicatos, que se concentra en reclutar miembros para los sindicatos administrados por sus empresas y responder a las contrataciones de otras empresas.
Una variedad de leyes, principalmente de la década de 1930, rigen la banca de inversión. Estas leyes requieren que las empresas públicas divulguen información completa sobre sus operaciones y situación financiera, y exigen la separación de la banca comercial y de inversión. Sin embargo, este último mandato se ha relajado durante los años intermedios a medida que los bancos comerciales han entrado en el mercado de la banca de inversión.
HISTORIA Y DESARROLLO DE LA
BANCA DE INVERSIONES
La banca de inversión comenzó en los Estados Unidos a mediados del siglo XIX. Antes de este período, los subastadores y comerciantes, en particular los de Europa, proporcionaban la mayoría de los servicios financieros. La mitad de la década de 1800 estuvo marcada por el mayor crecimiento económico del país. Para financiar este crecimiento, las empresas estadounidenses miraron a Europa y los bancos estadounidenses se convirtieron en los intermediarios que aseguraban capital de los inversores europeos para las empresas estadounidenses. Hasta la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos era una nación deudora y los banqueros de inversión estadounidenses tenían que depender de los banqueros de inversión e inversores europeos para compartir el riesgo y suscribir valores estadounidenses. Por ejemplo, los banqueros de inversión como John Pierpont (JP) Morgan (1837-1913) de los Estados Unidos comprarían
Durante este período, los bancos de inversión estadounidenses estuvieron vinculados a los bancos europeos. Estas conexiones incluían a JP Morgan & Co. y George Peabody & Co. (con sede en Londres); Kidder, Peabody & Co. y Barling Brothers (con sede en Londres); y Kuhn, Loeb, & Co. y los Warburg (con sede en Alemania).
Dado que los bancos e inversores europeos no podían evaluar fácilmente las empresas en los Estados Unidos, trabajaron con sus homólogos estadounidenses para supervisar el éxito de sus inversiones. Los banqueros de inversión estadounidenses a menudo ocupaban puestos en los directorios de las empresas que emitían los valores para supervisar las operaciones y asegurarse de que se pagaran dividendos . Como consecuencia, las empresas establecieron relaciones a largo plazo con determinados bancos de inversión.
Además, este período vio el desarrollo de dos componentes básicos de la banca de inversión: suscripción y sindicación. Debido a que algunas de las empresas que buscaban vender valores durante este período, como las empresas ferroviarias y de servicios públicos, requerían cantidades sustanciales de capital, los banqueros de inversión comenzaron a suscribir los valores, garantizando así un precio específico para ellos. Si las acciones no alcanzaban el precio establecido, los bancos de inversión cubrían la diferencia. La suscripción permitió a las empresas recaudar los fondos que necesitaban emitiendo una cantidad suficiente de acciones sin inundar el mercado de modo que el valor de las acciones cayera.
Debido a que el valor de los valores que suscribían con frecuencia excedía sus límites financieros, los bancos de inversión introdujeron la sindicación, que implicaba compartir el riesgo con otros bancos de inversión. Además, la sindicación permitió a los bancos de inversión establecer redes más amplias para distribuir sus acciones y, por lo tanto, los bancos de inversión comenzaron a desarrollar relaciones entre sí en forma de sindicatos.
La estructura del sindicato generalmente incluía de tres a cinco niveles, que manejaban diversos grados de acciones y responsabilidades. A menudo se piensa en la estructura como una pirámide con algunos bancos de inversión grandes e influyentes en la cúspide y bancos más pequeños debajo. En el primer nivel, el “corredor de origen” o “casa emisora” (ahora denominado administrador) investigaba las empresas, determinaba cuánto capital se recaudaría, fijaba el precio y la cantidad de acciones que se emitirían y decidía cuándo se emitirían acciones. El corredor de origen a menudo manejaba el mayor volumen de acciones y finalmente comenzó a cobrar tarifas por sus servicios.
En el segundo nivel, el sindicato de compras tomó un número menor de acciones, a menudo a un precio ligeramente más alto, como un 1 por ciento o un 0,5 por ciento más alto. En el tercer nivel, el sindicato bancario tomó una cantidad aún menor de acciones a un precio superior al pagado por el sindicato de compras. Dependiendo del tamaño del problema, se podrían agregar otros niveles, como el “sindicato de ventas” y el “grupo de ventas”. Los bancos de inversión en estos niveles del sindicato simplemente venderían acciones, pero no estarían de acuerdo en vender una cantidad específica. Por lo tanto, funcionaban como corredores que compraban y vendían acciones a comisión de sus clientes.
Desde mediados de la década de 1800 hasta principios de la de 1900, JP Morgan fue el banquero de inversión más influyente. Morgan podía vender bonos estadounidenses en el extranjero que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos no pudo vender y lideró la financiación del ferrocarril. También recaudó fondos para General Electric y United States Steel. Sin embargo, el control y la influencia de Morgan ayudaron a causar una serie de pánicos bursátiles, incluido el pánico de 1901.
Morgan y otros poderosos banqueros de inversión se convirtieron en el objetivo de los escándalos y de las investigaciones sobre especulaciones bursátiles. Estas investigaciones incluyeron la investigación de seguros de Armstrong de 1905, la investigación de Hughes de 1909 y la investigación de Money Trust de 1912. La investigación de Money Trust llevó a la mayoría de los estados a adoptar las llamadas leyes de cielo azul, que fueron diseñadas para disuadir las estafas de inversión por empresas de nueva creación. Los bancos respondieron a estas investigaciones y leyes estableciendo la Asociación de Banqueros de Inversión para garantizar las prácticas prudentes entre los bancos de inversión. Estas investigaciones también llevaron a la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1913.
A partir del momento en que estalló la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos se convirtió en una nación acreedora y los roles de Europa y Estados Unidos cambiaron hasta cierto punto. Las empresas de otros países ahora recurrieron a los Estados Unidos para la banca de inversión. Durante la década de 1920, el número y el valor de las ofertas de valores aumentaron cuando los bancos de inversión comenzaron a recaudar fondos para una variedad de industrias emergentes: automotriz, aviación y radio. Antes de la Primera Guerra Mundial, las emisiones de valores alcanzaron un máximo de alrededor de $ 1 millón, pero después fueron frecuentes las emisiones de más de $ 20 millones.
Sin embargo, los bancos se vieron envueltos en especulaciones durante este período, ya que más de 1 millón de inversores compraron acciones con margen, es decir, con dinero prestado de los bancos. Además, los grandes bancos comenzaron a especular con el dinero de sus depositantes y los bancos comerciales hicieron incursiones en la suscripción.
El mercado de valores se derrumbó el 29 de octubre de 1929 y los bancos comerciales y de inversión perdieron $ 30 mil millones a mediados de noviembre. Mientras que el accidente sólo afectó a los banqueros, corredores y algunos inversores y mientras la mayoría de la gente todavía tenían sus puestos de trabajo, el accidente provocado un crédito crisis. El crédito se volvió tan escaso que en 1931 más de 500 bancos estadounidenses se hundieron, mientras continuaba la Gran Depresión.
Como resultado, la banca de inversión casi se desperdició. Las emisiones de valores ya no se produjeron en su mayor parte y pocas personas podían permitirse invertir o estarían dispuestas a invertir en el mercado de valores, que seguía hundiéndose. Debido al accidente, el gobierno inició una investigación dirigida por Ferdinand Pecora, que se conoció como la Investigación Pecora. Después de exponer las prácticas corruptas de los bancos comerciales y de inversión, la investigación condujo al establecimiento de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), así como a la firma de la Ley Bancaria de 1933, también conocida como la Ley Glass-Steagall. La SEC asumió la responsabilidad de regular y supervisar las inversiones en empresas públicas. La Ley Glass-Steagall ordenó la separación de la banca comercial y de inversión y desde entonces, hasta finales de 1980, los bancos tuvieron que elegir entre las dos empresas.
También surgieron nuevas leyes de este período. La Ley de Ingresos de 1932 aumentó el impuesto sobre las acciones y exigió impuestos sobre los bonos, lo que hizo que la práctica de aumentar los precios en los diferentes niveles del sistema de sindicatos ya no fuera factible. La Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 requirió que los bancos de inversión hicieran divulgaciones completas de las ofertas de valores en los prospectos de inversión y encargó a la SEC que las revisara. Esta legislación también obligaba a las empresas a presentar periódicamente estados financieros para poder realizar cambios conocidos en su situación financiera. Como resultado de estos actos, la licitación de proyectos de banca de inversión se volvió competitiva a medida que las empresas comenzaron a seleccionar a los postores más bajos y a no depender de las principales empresas tradicionales como Morgan Stanley y Kuhn, Loeb.
El último gran esfuerzo para limpiar la industria de la banca de inversión llegó con el caso de Estados Unidos contra Morgan en 1953. Este caso fue una investigación antimonopolio del gobierno sobre las prácticas de 17 de los principales bancos de inversión. Sin embargo, el tribunal se puso del lado de los bancos de inversión acusados, y concluyó que no habían conspirado para monopolizar la industria de valores de EE. UU. Y evitar que nuevos participantes comenzaran alrededor de 1915, como argumentaron los fiscales del gobierno.
En la década de 1950, la banca de inversión comenzó a recuperarse a medida que la economía continuaba prosperando. Este crecimiento superó al de la década de 1920. En consecuencia, las grandes corporaciones buscaron nuevo financiamiento durante este período. General Motors, por ejemplo, hizo una oferta de acciones de $ 325 millones en 1955, que fue la oferta de acciones más grande hasta ese momento. Además, las aerolíneas, los centros comerciales y los gobiernos comenzaron a recaudar dinero vendiendo valores en esta época.
Durante la década de 1960, las empresas de electrónica de alta tecnología impulsaron la banca de inversión. Empresas como Texas Instruments y Electronic Data Systems lideraron el camino en las ofertas de valores. Las casas de inversión establecidas como Morgan Stanley no se ocuparon de estos problemas; más bien, lo hicieron los recién llegados a Wall Street como Charles Plohn & Co. Sin embargo, las casas establecidas participaron en la tendencia de conglomeración de las décadas de 1950 y 1960 al ayudar a las empresas en consolidación a negociar acuerdos.
El colapso del mercado de valores de 1969 marcó el comienzo de una nueva era de problemas económicos que continuaron durante la década de 1970, sofocando a los bancos y las casas de inversión. La recesión de la década de 1970 provocó una ola de fusiones entre corredores de inversiones. Los bancos de inversión comenzaron a expandir sus servicios durante este período, estableciendo operaciones minoristas, expandiéndose a los mercados internacionales, invirtiendo en capital de riesgo y trabajando con compañías de seguros.
Si bien los banqueros de inversión alguna vez trabajaron por comisiones fijas, han estado negociando tarifas con los inversores desde 1975, cuando la SEC optó por desregular las tarifas de los banqueros de inversión. Esta desregulación también dio lugar a corredores de descuento, que rebajaron los precios de las empresas establecidas. Además, los bancos de inversión comenzaron a implementar tecnología informática en las décadas de 1970 y 1980 para automatizar y agilizar las operaciones. Además, la banca de inversión se volvió mucho más competitiva ya que los banqueros de inversión ya no podían esperar a que los clientes acudieran a ellos, sino que tenían que esforzarse por ganar nuevos clientes y retener a los antiguos.
TENDENCIAS RECIENTES EN
BANCA DE INVERSIÓN
A principios de la década de 1980, la SEC introdujo y promulgó una ley que permite a las empresas conocidas registrar valores sin una fecha de venta establecida y retrasar la venta de los valores hasta que los emisores esperen que sus valores tengan precios altos en el mercado. Estos registros se conocen como “registros de estantería y se han convertido en una parte importante de la banca de inversión”.
El financiamiento de anaquel también contribuyó al declive de las conexiones históricas entre corporaciones específicas y bancos de inversión. Sin embargo, no cambió la estructura básica de la industria, que ha conservado la forma piramidal. Las casas de inversión ápice antes de la introducción del financiamiento de estante en general siguieron siendo las casas ápice después.
La banca de inversión contemporánea también está influenciada por el crecimiento de los inversores institucionales como actores clave en el mercado de valores. Mientras que los inversores institucionales representaron el 25 por ciento del comercio de valores en la década de 1960, representaron más del 75 por ciento en la década de 1990. Además, el mercado de valores se ha vuelto más global. Por ejemplo, las empresas estadounidenses recaudaron más dinero en Londres a principios de la década de 1980 que en Nueva York. Además, los inversores estadounidenses están comprando más valores europeos y asiáticos que en décadas anteriores.
La nueva tecnología, incluida la tecnología de telecomunicaciones, computadoras y redes de computadoras, ha permitido a los banqueros de inversión recibir, procesar, organizar y hacer circular grandes cantidades de información diversa. Esta tecnología ha ayudado a los bancos de inversión a ser más eficientes y completar transacciones más rápidamente.
El aumento de la competencia en el ámbito de la banca de inversión ha frenado aún más el establecimiento de relaciones a largo plazo entre corporaciones y casas de inversión. Los ejecutivos de la empresa reciben ofertas de una variedad de bancos de inversión y comparan las ofertas, eligiendo las que creen que beneficiarán más a su empresa. Las grandes corporaciones generalmente tienen transacciones con cuatro o más bancos de inversión. Sin embargo, las corporaciones todavía favorecen a sus bancos de inversión tradicionales y alrededor del 70 por ciento de los ejecutivos encuestados en un estudio dijeron que hacen la mayor parte de sus negocios con sus bancos de inversión tradicionales, según The Investment Banking Handbook.
En los años ochenta y noventa, la industria de la banca de inversión siguió consolidándose. Como resultado, unos pocos bancos de inversión con grandes cantidades de capital dominaron la industria y ofrecieron una amplia gama de servicios, ganándose el nombre de “supermercados financieros”. Esta tendencia también alteró la estructura de la industria, afectando el tamaño y las funciones de los sindicatos. Como resultado, los sindicatos se volvieron dependientes del tipo y volumen de los valores que se ofrecían. Para ofertas pequeñas, los sindicatos suelen ser pequeños y los bancos administradores venden la mayoría de los valores. Por el contrario, para las grandes ofertas, los bancos administradores pueden crear un sindicato que incluya más de 100 bancos de inversión.
Las casas de inversión siguieron siendo innovadoras e introdujeron nuevos instrumentos financieros tanto para emisores como para inversores. Algunas de las innovaciones más importantes incluyen valores de renta fija y exentos de impuestos, que han ganado popularidad desde sus inicios en la década de 1980. Algunos valores clave de renta fija han sido warrants de deuda , que son bonos vendidos con warrants para comprar más bonos en un momento específico; y canjes de deuda por acciones, donde las empresas ofrecen acciones a los tenedores de bonos existentes.
Con un número creciente de fusiones y adquisiciones, así como reestructuraciones corporativas, los bancos de inversión se han involucrado cada vez más en el proceso de organizar estas transacciones como parte de sus servicios primarios. Debido a las cambiantes condiciones económicas, competitivas y del mercado, varios miles de pequeñas y medianas empresas, así como un puñado de grandes corporaciones, acuerdan acuerdos de fusión y adquisición cada año. Los bancos de inversión facilitan este proceso al brindar asesoramiento sobre dichas transacciones, negociar en nombre de sus clientes y garantizar la compra de bonos para adquisiciones que dependen de la deuda, conocidas como adquisiciones apalancadas.
La rápida expansión de Internet a mediados y finales de la década de 1990 impulsó a los corredores de bolsa a comenzar a ofrecer servicios comerciales a través de Internet. Debido a la popularidad del comercio en línea, los corredores comenzaron a ofrecer servicios de banca de inversión. A principios de 1999, E-Trade estableció el banco de inversión en línea “E-Offer”, que proporciona servicios de oferta pública inicial en línea.
Desde la aprobación en 1933 de la Ley Glass-Steagall, la industria bancaria estadounidense ha estado estrechamente regulada. Esta ley requiere la separación de la banca comercial, la banca de inversión y los seguros. A diferencia de los bancos de inversión, los bancos comerciales se centran en captar depósitos y préstamos. Sin embargo, se han realizado esfuerzos recientes para derogar la ley y relajar sus medidas. Si bien la ley no ha sido revocada incluso con los esfuerzos que continuaron en 1999, la Reserva Federal, que supervisa la banca comercial, ha permitido que los bancos comerciales vendan seguros y emitan valores. En consecuencia, los bancos de inversión y las aseguradoras apoyan la última ronda de actividad para revocar la ley.