En física, el apalancamiento denota el uso de una palanca y una pequeña cantidad de fuerza para levantar un objeto pesado. Asimismo, en los negocios, el apalancamiento se refiere al uso de una inversión relativamente pequeña o una pequeña cantidad de deuda para lograr mayores ganancias. Es decir, el apalancamiento es el uso de activos y pasivos para impulsar las ganancias mientras se equilibran los riesgos involucrados. Hay dos tipos de apalancamiento, operativo y financiero. El apalancamiento operativo se refiere al uso de costos fijos en el flujo de ganancias de una empresa para magnificar las ganancias operativas. El apalancamiento financiero, por otro lado, resulta del uso de deuda y acciones preferentes para aumentar las ganancias de los accionistas. Aunque ambos tipos de apalancamiento implican una cierta cantidad de riesgo, pueden generar beneficios significativos con poca inversión cuando se implementan con éxito.
Apalacamiento operativo
El apalancamiento operativo es la medida en que una empresa utiliza costos fijos para producir sus bienes u ofrecer sus servicios. Los costos fijos incluyen gastos de publicidad , costos administrativos, equipo y tecnología, depreciación e impuestos, pero no los intereses de la deuda, que es parte del apalancamiento financiero. Al utilizar costos de producción fijos, una empresa puede aumentar sus ganancias. Si una empresa tiene un gran porcentaje de costos fijos, tiene un alto grado de apalancamiento operativo. Las empresas automatizadas y de alta tecnología, las empresas de servicios públicos y las aerolíneas generalmente tienen altos grados de apalancamiento operativo.
Como ilustración del apalancamiento operativo, suponga que dos empresas, A y B, producen y venden artilugios. La empresa A utiliza un proceso de producción altamente automatizado con máquinas robóticas, mientras que la empresa B ensambla los aparatos utilizando principalmente mano de obra semicualificada. La Tabla 1 muestra las estructuras de costos operativos de ambas empresas.
La empresa A altamente automatizada tiene costos fijos de $ 35,000 por año y costos variables de solo $ 1.00 por unidad, mientras que la empresa B, que requiere mucha mano de obra, tiene costos fijos de solo $ 15,000 por año, pero su costo variable por unidad es mucho mayor a $ 3.00 por unidad. Ambas empresas producen y venden 10,000 widgets por año a un precio de $ 5.00 por widget.
La empresa A tiene una mayor cantidad de apalancamiento operativo debido a sus costos fijos más altos, pero la empresa A también tiene un punto de equilibrio más alto, el punto en el que los costos totales son iguales a las ventas totales. No obstante, un cambio del 1% en las ventas provoca un cambio de más del 1% en las ganancias operativas para la empresa A, pero no para la empresa B. El “grado de apalancamiento operativo” mide este efecto. La siguiente ecuación simplificada demuestra el tipo de ecuación utilizada para calcular el grado de apalancamiento operativo, aunque para calcular esta figura la ecuación requeriría varios factores adicionales como la cantidad producida, el costo variable por unidad y el precio por unidad, que se utilizan para determinar cambios en ganancias y ventas:
Sin embargo, el apalancamiento operativo es un arma de doble filo. Si las ventas de la empresa A disminuyen en un 1 por ciento, sus ganancias también disminuirán en más de un 1 por ciento. Por lo tanto, el grado de apalancamiento operativo muestra la capacidad de respuesta de las ganancias a un cambio dado en las ventas.
Apalacamiento financiero
El apalancamiento financiero implica cambios en los ingresos de los accionistas en respuesta a cambios en las ganancias operativas, que resultan de financiar los activos de una empresa con deuda o acciones preferentes. Similar al apalancamiento operativo, el apalancamiento financiero también puede impulsar los retornos de una empresa, pero también aumenta el riesgo. El apalancamiento financiero se refiere a la relación entre las ganancias operativas y las ganancias por acción. Si una empresa se financia exclusivamente con acciones ordinarias, un cambio porcentual específico en la utilidad operativa provocará la
Tabla 1
Ilustración del apalancamiento operativo
| Firma A (alta automatización) | Firma B (baja automatización) | |
| Unidades producidas | 10,000 | 10,000 |
| Precio de venta por unidad (P) | S5.00 | $ 5,00 |
| Costo variable por unidad (V) | $ 1,00 | $ 3.00 |
| Costos fijos (F) | $ 35 000 | $ 15 000 |
Cuadro 2
Financiamiento de activos
| Firma A | Firma B | |
| Deuda a largo plazo (8%) | $ 10,000 | $ 0 |
| Capital contable | 30.000 | 40.000 |
| Pasivo total y patrimonio | 40.000 | 40.000 |
mismo cambio porcentual en las ganancias de los accionistas. Por ejemplo, un aumento del 5 por ciento en las ganancias operativas resultará en un aumento del 5 por ciento en las ganancias de los accionistas.
Sin embargo, si una empresa se financia con deuda o está “apalancada”, las ganancias de sus accionistas serán más sensibles a los cambios en las ganancias operativas. Por lo tanto, un aumento del 5 por ciento en las ganancias operativas resultará en un aumento mucho mayor en las ganancias de los accionistas. Sin embargo, el apalancamiento financiero hace que las empresas sean igualmente susceptibles a mayores disminuciones en las ganancias de los accionistas si caen las ganancias operativas.
Por ejemplo, recuerde las dos empresas, A y B. A niveles de producción de 10,000 widgets, ambas tenían ganancias operativas (ganancias) de $ 5,000. Además, suponga que ambas empresas tienen activos totales de $ 40 000. La Tabla 2 muestra cómo se financian los $ 40 000 de activos para ambas empresas. La empresa A se financia con $ 10,000 de deuda que conlleva un costo de interés anual del 8 por ciento y $ 30,000 del capital contable (3,000 acciones), la empresa B se financia en su totalidad con $ 40,000 del capital contable (4,000 acciones).
La empresa A está apalancada y utiliza parte de la deuda para financiar sus activos, lo que puede aumentar las ganancias por acción pero también el riesgo. La Tabla 3 muestra los resultados del apalancamiento financiero sobre las ganancias de la empresa.
El panel A muestra que, como resultado del gasto por intereses de $ 800 de la deuda ($ 10,000 X.08 = $ 800), las ganancias por acción de la empresa A son más bajas que las de la empresa B. Sin embargo, debido a que la empresa A está apalancada financieramente, un aumento en las ganancias resultará en un mayor aumento en las ganancias por acciones. El panel B muestra los resultados de un aumento del 10 por ciento en las ganancias de ambas empresas. Las ganancias de los accionistas de la empresa A aumentaron de $ 0,84 a $ 0,94, un aumento del 11,9 por ciento, mientras que las ganancias de los accionistas de la empresa B aumentaron de $ 0,75 a $ 0,825, o un 10 por ciento, lo mismo que el aumento de las ganancias.
Tabla 3
Ilustración del apalancamiento financiero
| Ingresos operativos del Panel A = $ 5,000 | ||
| Firma A | Firma B | |
| Ingresos operativos (EBIT) | $ 5,000 | $ 5,000 |
| Menos: gastos por intereses | (800) | (0) |
| Ganancias antes de impuestos (EBT) | 4.200 | 5,000 |
| Menos: impuestos (40%) | (1.680) | (2000) |
| Beneficios netos después de impuestos (NPAT) | 2.520 | 3000 |
| Dividido por número de acciones | 3000 | 4000 |
| Beneficio por acción (EPS) | $ 0.84 | 0,75 USD |
| Ingresos operativos del Panel B = $ 5,500 | ||
| Firma A | Firma B | |
| Ingresos operativos (EBIT) | $ 5,500 | $ 5,500 |
| Menos: gastos por intereses | (800) | (0) |
| Ganancias antes de impuestos (EBT) | 4.700 | 5.500 |
| Menos: impuestos (40%) | (1.880) | (2.200) |
| Beneficios netos después de impuestos (NPAT) | 2.820 | 3.300 |
| Dividido por número de acciones | 3000 | 4000 |
| Beneficio por acción (EPS) | $ 0,94 | $ 0,825 |
| Aumento de EPS | $ 0.10 | $ 0,94 |
| Incremento porcentual en EPS | 11,90% | 10,0% |
Las empresas con cantidades significativas de deuda en contraste con sus activos se denominan altamente apalancadas y sus ganancias para los accionistas son más impredecibles que las de las empresas con menos deuda. Los prestamistas y analistas financieros a menudo miden el grado de apalancamiento financiero de una empresa utilizando la relación entre los pagos de intereses y las ganancias operativas.
Desde la perspectiva de los accionistas, financiar mediante deuda es el más riesgoso, porque las empresas deben pagar los intereses y el principal de la deuda como parte de su contrato con sus prestamistas, pero no necesitan pagar dividendos de acciones preferentes si sus ganancias son bajas. No obstante, el financiamiento con acciones preferentes tendrá el mismo tipo de efecto de apalancamiento que el financiamiento mediante deuda, como se ilustra arriba.
Las empresas que utilizan apalancamiento financiero corren el riesgo de que sus ingresos operativos sean insuficientes para cubrir los cargos fijos de la deuda y / o el financiamiento de acciones preferentes. El apalancamiento financiero puede resultar especialmente oneroso durante una recesión económica. Incluso si una empresa tiene suficientes ganancias para cubrir sus costos financieros fijos, sus rendimientos podrían disminuir durante tiempos económicamente difíciles debido a las reclamaciones residuales de los accionistas sobre los dividendos.
Generalmente, si el rendimiento de los activos de una empresa (beneficios. Activos totales) es mayor que el costo de la deuda antes de impuestos (porcentaje de interés), el efecto de apalancamiento financiero será favorable. Lo contrario, por supuesto, también es cierto: si el rendimiento de los activos de una empresa es menor que su costo de intereses de la deuda, el efecto de apalancamiento financiero disminuirá los rendimientos para los accionistas comunes.
Apalacamiento total
Los dos tipos de apalancamiento explorados hasta ahora se pueden combinar en una medida general de apalancamiento llamada apalancamiento total. Recuerde que el apalancamiento operativo se ocupa de la relación entre las ventas y las ganancias operativas, y el apalancamiento financiero se ocupa de la relación entre las ganancias y las ganancias por acción. Por lo tanto, el apalancamiento total se refiere a la relación entre las ventas y las ganancias por acción. Específicamente, se preocupa por la sensibilidad de las ganancias a un cambio dado en las ventas.
El grado de apalancamiento total se define como el cambio porcentual en las ganancias de los accionistas para un cambio dado en las ventas, y se puede calcular multiplicando el grado de apalancamiento operativo de una empresa por su grado de apalancamiento financiero. En consecuencia, una empresa con poco apalancamiento operativo puede alcanzar un alto grado de apalancamiento total utilizando una cantidad relativamente alta de deuda.
Trascendencia
El riesgo total se puede dividir en dos partes: riesgo empresarial y riesgo financiero. El riesgo empresarial se refiere a la estabilidad de los activos de una empresa si no utiliza deuda o financiación de acciones preferentes. El riesgo empresarial se deriva de la naturaleza impredecible de hacer negocios, es decir, la imprevisibilidad de la demanda de productos y servicios por parte de los consumidores. Como resultado, también implica la incertidumbre de la rentabilidad a largo plazo. Cuando una empresa utiliza deuda o financiación de acciones preferentes, se coloca un riesgo adicional (riesgo financiero) en los accionistas comunes de la empresa. Exigen un mayor rendimiento esperado por asumir este riesgo adicional, que a su vez, eleva los costos de la empresa. En consecuencia, las empresas con altos grados de riesgo empresarial tienden a financiarse con montos de deuda relativamente bajos. Lo contrario también es válido: las empresas con niveles bajos de riesgo comercial pueden permitirse utilizar más financiamiento de deuda mientras mantienen el riesgo total en niveles tolerables. Además, el uso de la deuda como apalancamiento es una herramienta eficaz durante los períodos de inflación. Sin embargo, la deuda no proporciona apalancamiento durante los períodos de deflación, como el período de finales de la década de 1990 provocado por la crisis financiera asiática.